如果說，
京東與當當的圖書大戰只是一個局部戰爭的話，
隨著京東品類擴張的邊界無限放大，
未來與眾多零售巨頭們的戰爭必將是全面的，
甚至是多線同時作戰，
京東能否打得起、
打得
贏，還是個巨大的問號。
這是一家仍在虧損的電商。
這是一家瘋狂生長的電商。
這是一家資本大鱷所押賭注最大
的電商。
就在今年
4
月
1
日，
京東商城宣布完成
C
輪融資，
融資金額
15
億美元
（其中
11
億美元
已到賬）。此輪融資的投資方包括俄羅斯投資者數字天空科技公司（
DST
）、老虎基金等共
6
家基金及一些知名人士（令人浮想聯翩的是百度
CEO
李彥宏名列其中），其中
DST
集團投
資
5
億美元。
京東在
“愚人節”發布這個融資新聞，真是帶有其創始人劉強東一貫的自嘲色彩。
在外
界眼中，
京東這幾年的規模瘋長，
正是資本壓力下的產物，
如果京東放慢速度，
或不慎跌跤，
會因所謂“對賭協議”成為資本口中獵物，屆時劉強東，這位京東商城董事局主席兼
CEO
或不得不面對失去企業控制權的局面。
“那純屬胡扯
!
”
面對
《中國企業家》
，
劉強東略顯憤怒，
“
（對賭）
那是不可能的事！
”
頭幾天，他在微博上也言之鑿鑿，
“京東只有第一輪協議中簽署了對賭條款，
只用兩年
就贏得了五年對賭條款，之后再也沒有簽署！”
好吧，就算“對賭”并不存在，劉強東與京東玩的也是心跳。即便并無“對賭”資方在
路的盡頭等待獵食公司，這場飆車游戲本身也可能將京東快車顛覆，將之甩到溝里。
艾瑞咨詢數據顯示，
2008-2010
年中國網購市場同比增長分別達到
130%
、
93.7%
和
89.4%
，
而京東的年復合增長超
300%
。
今年初，劉強東先雄心勃勃地把銷售目標定在
240
億
-260
億元之間。一季度剛過完，
他再次“大躍進”，把目標提至
280
億
-300
億元。
一位與京東有著競爭關系的同行承認：京東現在做得還不錯。但他想強調的是后半句：
如果不被規模和資本綁架，這個公司可以很優秀。
15
億美元，顯然加大了京東的勝算，但從另一方面來說，也加劇了京東身上背負的不
平衡：
這一頭是過沉的資本、過快的目標速度，那一頭是公司與團隊的年輕、對規模運營與
管理經驗的欠缺。
37
歲的劉強東一身兩肩挑。
資本
在劉強東寬敞豪華的辦公室，混搭著碩大的紅色中國結、
金牛、金虎以及麒麟。坐在面
前的劉強東，跟華旗資訊董事長馮軍一樣，有著“師出中關村”的某種共同氣息：略帶憨厚
的外表，說的多是大白話。劉略帶方言的話語，聽來不帶什么波瀾。馮軍和劉強東的籍貫都
是江蘇，經歷相類，前者懷揣
26
塊錢闖蕩中關村的故事為人熟知，后者曾在中關村開了家
代理光磁產品的柜臺—京東多媒體。
正如
1999
年堅信丁磊能把網易做大一樣，幾乎第一時間，今日資本總裁徐新（投資網
易是她身為霸菱投資香港公司合伙人、
執行董事時的手筆）
就給出了對劉強東的判斷：
這哥
們天生就是創業的。
第一輪融資：對賭與贖身
在接受
VC
投資之前，京東曾拿到安彩集團的
150
萬元人民幣。但后者因為產品過氣陷
入困境。所幸，
今日資本以
1000
萬美元慷慨入資，
解了京東燃眉之急。
拿到融資的劉強東，
第一件事情就是擴張品類，上線數碼產品和手機，銷量很快長起來
2006
年。從線下轉至線上不過兩年的京東，還是個“小角色”—只賣
IT
產品，員工僅
30
幾人。想要擴張品類，卻苦于兩手空空。劉強東四處找錢，最終找到了安彩集團，后者
愿意投資
500
萬元人民幣給京東，其中
150
萬元很快到賬。
好日子沒過幾天?！昂髞戆膊侍潛p了。安彩在
2007
年之前都是賺錢的，上市公司很賺
錢。
后來
LED
出來之后，
一夜之間開始虧了，
集團就把錢收回去了。
”
劉回憶。
但按照合同，
京東不能再融資，更糟糕的是京東還在大把大把地虧錢，眼看就要揭不開鍋，無以為繼。
沒奈何，劉強東又開始四處找錢。其時，他對
VC
兩個英文字母代表什么都不知道。
幸運的是，他遇到了今日資本的徐新。
2006
年
10
月的一天晚上，兩人約在北京的香格里拉酒店見面，一見如故，從晚上
10
點開始，一直聊到次日凌晨
2
點。
“我當時就感覺到這是一個好苗子，不能讓他到處見別人，第二天就把他拉到上海?！?/p>
徐新回憶。得知“這哥們”天天趴在網上“給用戶回帖子”，徐不由得想到了天天在一線跑
的宗慶后。
在上海，劉見到今日資本的另外兩位合伙人，當天，雙方就簽下協議。
“當時挺有意思的?！毙旎貞?，“我問他：你要融多少錢？他說
200
萬美元。我說
200
萬不多，我給你
1000
萬。我說，你還沒有嘗到品牌威力，
200
萬肯定不夠花。
1000
萬可以
買多少股份也是他說的，我都沒有還價，就答應了?！?/p>
能讓徐新如此動心，原因有二：
“第一，我們看了他的成長，他一分錢廣告不花每個月
增長
10%
，這個我覺得肯定是打動消費者的某一個要害了；第二，我覺得還是老劉這個人，
他挺可信的，挺誠信?！?/p>
徐新如此豪爽，劉強東當時也不是沒疑心：為什么自己要
200
萬，對方肯給
1000
萬？
會不會有什么
“陷阱”
？資金壓力已容不得他多想。
劉早先觀察過日本零售巨頭八佰伴意外
于
1997
年倒閉的案例，并將之歸結為“它發展速度過快，但它控制力比較弱”，借鑒過來，
他給自己設定了吸引資本的最底線—絕不出讓控制權。
徐新豪爽當然是有原因的，
今日資本與京東簽下的是一份
“對賭協議”，
京東的發展速
度，每年不得低于
100%
。
隨后，
徐先幫劉強東貸款
200
萬元人民幣，其中
100
多萬還給安彩，算是贖身費，
解除
合同，剩下的給員工發工資。再之后，京東獲得第一輪融資—
1000
萬美金。
徐新記得很清楚，在雙方合作之初，劉強東表現得“很倔”。
“你跟人家（安彩）簽了合同，我得看看合同吧？他借口保密不給我看。我心想，人家
錢都不給你了還保什么密？我那時候想，
到底信他還是信那個合同？后來做了一個判斷，
我
還是決定相信老劉?！?/p>
但
“萬一這個公司有什么賣身契在這個里面怎么辦？”最終，
徐新采取了折中方式，她
和劉商量好，只讓己方的律師看，“同時我保證我們絕不改條件?！?/p>
徐新洞悉“非常缺錢但又很倔”
的劉強東的心思：他怕徐看了合同，會覺得京東跟安彩
簽的價格又便宜、條件又苛刻，
就反悔了，或是搞一個類似的協議出來。這其實也是對資本
毫無經驗的劉的自我保護之舉。